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融资新增-8月非金融企业贷款同比多增386亿元

九一八事变88周年

根據國家統計局發佈的數據顯示,8月製造業PMI明顯回落,特別是PMI購進價格指數大幅下滑2.1個百分點至48.6;而出廠價格指數下降0.2個百分點至46.70,連續四個月低於榮枯線,表明經濟呈現供需雙弱的狀況。而PPI也大幅下滑,CPI和PPI之間的剪刀差擴大,表明經濟存在着結構性通縮壓力。所以,宏觀經濟下行的壓力依然存在,預期逆周期調節政策也將持續發力。

M2同比增8.2%,前值增8.1%,預期增8.1%。

同比來看,社會融資規模同比小幅多增376億元,其中,社融口徑下對實體經濟發放的人民幣貸款增1.3萬億,同比少增95億元;表外融資減少1014億元,同比少減1657億元,是社融同比多增的主要貢獻因素。環比來看,受季節性因素影響,此次社融規模較7月大幅多增0.97萬億。

2、人民幣貸款環比回升,企業、居民貸款增加是主要原因

8月非金融企業貸款同比多增386億元,從結構上來看,融資結構有所改善。具體來看:企業部門新增中長貸款4285億元,同比多增860億元,相比前期企業中長期貸款偏弱的局面有所改善。而從企業部門短期融資角度,短期貸款+票據融資同比少增280億元,在去年基數相對偏高的情況下,表明8月企業短期融資收緊的狀況也有所改善;其中:企業短期貸款減少355億元,同比少減約1393億元;票據融資同比少增近1700億元。

4、社融總體增速保持平穩,未來走勢仍需關注宏觀經濟和逆周期調節的力度

我們認為,逆周期調節政策發力的方向主要有兩個,可能對接下來的社融形成支撐,但力度如何,還需要根據經濟形勢和逆周期調節的力度來確定:

(1)財政政策方面,2019年專項債發行限額2.15億元,其中,1-8月專項債發行額度已經達到1.95萬億,今年專項債的額度已基本用盡。但是,2018年還剩下約8000億元的專項債額度尚未使用,是否下發可由國務院自行決定;並且,9•4國常會提出要「提前下達明年專項債部分新增額度,確保明年年初即可使用見效」,如果下半年專項債額度擴容,能夠對社融形成一定的支撐。

着眼未來,我們認為,目前經濟下行壓力仍然存在,逆周期調節政策仍將持續發力,有望對社融形成一定的支撐;但是,實際力度如何,仍需根據經濟形勢和逆周期調節的力度來確定。

1、新增社融同比小幅回升,非標融資少減是主因

總體來看,8月社融存量增速持平在10.7%;M2同比增8.2%,增速較上月有所回升。但是,目前來看,經濟下行壓力仍然存在,預期逆周期調節政策仍將持續發力。因此,未來社融走勢如何,需要關注宏觀經濟狀況和逆周期調節的力度。

3、從結構上看,企業部門融資結構有所改善

事件:今日,中國人民銀行發佈金融數據:8月新增社融1.98萬億,前值1.01萬億;新增人民幣貸款1.21萬億,前值1.06萬億,預期1.15萬億。

同比來看,信貸口徑下新增人民幣貸款同比少增700億元,其中:居民部門同比少增474億元;非銀金融機構貸款同比少增880億元,是主要拖累因素。

按照人民幣貸款口徑,8月新增人民幣貸款1.21萬億,相比7月多增1500億元,其中,居民新增人民幣貸款6538億元,較上月多增1426億元;非金融企業新增人民幣貸款6513億元,較上月多增3539億元。居民信貸和企業信貸環比大幅多增,是8月人民幣貸款環比回升的主要原因。另外,非銀金融機構信貸減少945億元,環比多減3273億元,是人民幣貸款的主要拖累。

(2)貨幣政策方面,上周央行宣布全面降准+定向降准,有助於維持銀行體系的流動性穩定、降低貨幣市場利率,從而通過LPR機制引導貸款利率下行;並且,在國內經濟下行壓力仍存的背景下,中國不排除通過下調MLF利率加入全球降息潮。如果相關逆周期調節舉措落地,有助於降低資金成本,對於改善當前實體經濟的融資需求偏弱的局面有一定的促進作用。

點評:總體來說,8月金融數據保持平穩,略超市場預期:(1)從新增社融來看,新增社融同比小幅回升,表外融資少減是主要原因;(2)從信貸口徑的人民幣貸款來看,人民幣貸款環比回升,企業部門和居民部門貸款增加是主要原因;同比小幅回落,非銀金融機構貸款少增是主要拖累;(3)從人民幣貸款結構來看,企業部門中長期貸款增加,融資結構有所改善。

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